2013中國(guó)直升機(jī)發(fā)展論壇&博覽會(huì)參會(huì)紀(jì)要,見(jiàn)證成長(zhǎng),追趕差距
發(fā)布時(shí)間：2013-09-22 新聞來(lái)源：一覽航空航天英才網(wǎng)
一覽航空航天英才網(wǎng) 主要觀點(diǎn)
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)即將、或許己經(jīng)奔馳在快速發(fā)展的軌道上
歐直、賽峰等國(guó)外廠商認(rèn)為,以跨越人均GDP10,000美元的發(fā)展門(mén)檻和全國(guó)低空空域全面開(kāi)放為條件,國(guó)內(nèi)民用直升機(jī)市場(chǎng)真正的大發(fā)展要從2015年為時(shí)點(diǎn)開(kāi)啟(見(jiàn)附圖2)。而我們的觀點(diǎn)要稍樂(lè)觀一些,市場(chǎng)或許已經(jīng)處于快速成長(zhǎng)的階段。對(duì)國(guó)內(nèi)通航基礎(chǔ)設(shè)施不完善具備更好適應(yīng)性、政府著力投入包括警務(wù)、應(yīng)急救援在內(nèi)的公共服務(wù)體系建設(shè)等積極因素為我們的判斷提供有力支撐。市場(chǎng)實(shí)際發(fā)展也超越國(guó)際業(yè)界預(yù)期,至2012年底民航注冊(cè)的民用直升機(jī)數(shù)量為298架(見(jiàn)附圖1),機(jī)隊(duì)規(guī)模比上年凈增60架,相對(duì)增長(zhǎng)了25.21%,三年間機(jī)隊(duì)規(guī)模復(fù)合增速愈20%,是近年來(lái)國(guó)內(nèi)通航領(lǐng)域繼公務(wù)機(jī)之后第二個(gè)成長(zhǎng)速率顯著提升的細(xì)分領(lǐng)域。
國(guó)產(chǎn)民機(jī)產(chǎn)品體系日益完善
2012年12月,中航直升機(jī)公司啟動(dòng)了全新3噸級(jí)雙發(fā)商用直升機(jī)AC3×2的開(kāi)發(fā)計(jì)劃。該型機(jī)填補(bǔ)了2噸級(jí)AC311與4噸級(jí)AC312之間空白,預(yù)計(jì)2014年實(shí)現(xiàn)首飛,2016年取證,2018年交付用戶。與歐直合作研制的7噸級(jí)AC352計(jì)劃明年首飛,首飛將采用國(guó)產(chǎn)WZ-16發(fā)動(dòng)機(jī)。AC352計(jì)劃在2015年取證,2016年開(kāi)始交付中方用戶。
在研10噸級(jí)通用直升機(jī)進(jìn)展順利,正按計(jì)劃向年內(nèi)達(dá)成關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的目標(biāo)推進(jìn)。由于合作方俄羅斯直升機(jī)公司內(nèi)部溝通協(xié)調(diào)、利益分配問(wèn)題,中俄合作研制的重型直升機(jī)項(xiàng)目(見(jiàn)附圖4)啟動(dòng)5年后進(jìn)展依舊緩慢。2012年底,重慶直投成功的全資收購(gòu)了美國(guó)恩斯特龍(Enstrom),進(jìn)一步補(bǔ)強(qiáng)了國(guó)產(chǎn)民用直升機(jī)產(chǎn)品線中1噸級(jí)單發(fā)活塞和渦軸直升機(jī)的相關(guān)產(chǎn)品。
國(guó)內(nèi)廠商差距尚存,需勉力追趕
行業(yè)整體技術(shù)水平與國(guó)外相比仍存不小差距,業(yè)界對(duì)國(guó)產(chǎn)民用直升機(jī)產(chǎn)品的普遍評(píng)價(jià)為“大毛病沒(méi)有、小毛病不斷,維護(hù)工作量大,出勤率低”,靠低定價(jià)、低息出口信貸在不發(fā)達(dá)國(guó)家/地區(qū)打開(kāi)市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)民用直升機(jī)商用領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈,歐直、貝爾、俄羅斯直升機(jī)公司、阿古斯特·韋斯特蘭等全球領(lǐng)先廠商都已有在國(guó)內(nèi)建設(shè)組裝線的計(jì)劃,以中航直升機(jī)公司為代表的國(guó)內(nèi)廠商短期內(nèi)仍無(wú)法躋身主流廠商行列。
投資建議
未來(lái)十二個(gè)月內(nèi),維持對(duì)行業(yè)“減持”的投資評(píng)級(jí)
今年前8個(gè)月,國(guó)內(nèi)民用直升機(jī)機(jī)隊(duì)凈增加量已達(dá)到去年全年水平,今年再次實(shí)現(xiàn)機(jī)隊(duì)規(guī)模超20%的增長(zhǎng)已無(wú)懸念。盡管在迅速增長(zhǎng)的商用領(lǐng)域,國(guó)內(nèi)廠商暫時(shí)仍無(wú)法與全球領(lǐng)先廠商進(jìn)行全面抗衡,但在有政府采購(gòu)支持的準(zhǔn)軍事和公共服務(wù)領(lǐng)域已開(kāi)始獲得顯著的業(yè)務(wù)增量。結(jié)合業(yè)績(jī)前景和當(dāng)前估值水平,給予直升機(jī)制造子行業(yè)“中性”的投資評(píng)級(jí)。
宇航及防務(wù)(A&D)行業(yè)當(dāng)前近60倍動(dòng)態(tài)市盈率的估值定價(jià)已近歷史峰值,遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離可預(yù)見(jiàn)時(shí)期內(nèi)行業(yè)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)所能支持的合理水平。特別是以波音為代表的成熟市場(chǎng)同類公司為參照系,無(wú)論如何都無(wú)法得出在當(dāng)前的市場(chǎng)估值狀況下宇航及防務(wù)(A&D)行業(yè)具有投資價(jià)值的結(jié)論(見(jiàn)附表1)。因此,繼續(xù)維持對(duì)行業(yè)“減持”的投資評(píng)級(jí),短期估值風(fēng)險(xiǎn)較高。
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