哈飛股份：向民用直升機市場開疆拓土
發(fā)布時間：2013-09-13 新聞來源：中財網(wǎng)
國內(nèi)準軍事/公共服務(wù)領(lǐng)域的直升機需求增長迅速
國民經(jīng)濟持續(xù)快速增長、城鎮(zhèn)化進程和城市建設(shè)快速推進對政府提供更完善公共服務(wù)的需求日益增長，民用直升機市場中的警務(wù)執(zhí)法、應(yīng)急救援、海監(jiān)海事等準軍事/公共服務(wù)領(lǐng)域得到快速發(fā)展。近年該領(lǐng)域年直升機交付量的復合增長率超過15%，當前交付量已近20 架，占到國內(nèi)民用直升機年交付總量的1/4 左右。公安部、武警、海警局、救撈局“十二五”、“十三五”直升機機隊建設(shè)發(fā)展計劃和國家航空器應(yīng)急救援體系建設(shè)“十二?五”規(guī)劃的實施將繼續(xù)刺激國內(nèi)準軍事/公共服務(wù)領(lǐng)域?qū)χ鄙龣C的需求加速成長。
政府采購支持國機產(chǎn)品市場開拓
在國內(nèi)準軍事/公共服務(wù)領(lǐng)域，有政府采購的大力支持，近年AC312迅速打開市場。2011 年，武警部隊時隔近10 年再次簽約采購10 架Z-9WJ 直升機(見附圖2)。公司在今年上半年完成所購武警山西總隊、山東總隊前兩批共4 架Z-9WJ 的交付。同樣的突破在警務(wù)航空市場復現(xiàn)，在2005 年公司首次向南京公安局交付一架H410G 警務(wù)直升機后，2012 年5 月和今年6 月公司先后交付合肥公安局、焦作公安局各一架AC312 警用直升機(見附圖1)。至此，共有4 架Z-9 系列警務(wù)直升機列裝，占到國內(nèi)警務(wù)航空隊機隊總數(shù)的1/10。在政府公共服務(wù)領(lǐng)域也涌現(xiàn)出中國海監(jiān)總隊這類新晉重要客戶，繼武警之后批量訂購了包括AC312 在內(nèi)的國產(chǎn)AC 系列海監(jiān)型直升機。
新型號不斷豐富公司中型民機產(chǎn)品線
在 AC312 基礎(chǔ)上，公司將研制在準軍事和民用市場均具有較強競爭力的AC312C(AC312 Challenge)型直升機(見附圖3)，計劃于2016 年首飛。其進一步升級的高原型和改進先進旋翼翼型的研制也同步啟動。與歐直合作研制的7 噸級AC352(Z-15F)計劃明年首飛，2015 年取證，2016 年開始交付中方用戶(見附圖4)。AC352 首飛將采用國產(chǎn)WZ-16 發(fā)動機。量產(chǎn)后，可根據(jù)客戶需求選裝PT6C-67E 或WZ-16發(fā)動機。WZ-16 發(fā)動機年底前將進行首次點火試驗，目標是在2015年取得適航證。在研10 噸級通用直升機進展順利，正按計劃向年內(nèi)達成關(guān)鍵節(jié)點的目標推進。“十二五”末，公司將形成起飛重量覆蓋4～10 噸的相對完備的民機產(chǎn)品線。
投資建議：
未來六個月內(nèi)，調(diào)降為“減持”的投資評級隨著市場的快速發(fā)展，公司每年民用直升機的交付量和營收貢獻已逐步占到主營的1/4 左右，成為帶動業(yè)績增長的重要一極。公司重大資產(chǎn)重組交易已獲中國證監(jiān)會上市公司并購重組委有條件通過，預計將在年內(nèi)實施完畢。屆時，新納入報表的Z10 軍機配套零部件生產(chǎn)和AC310、AC301A/AC311、AC313 民機整機制造業(yè)務(wù)將成為公司新增的成長驅(qū)動力。維持此前公司2013～2015 年的業(yè)績預測：營收將分別達到98.39、109.48 和122.32 億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.57、2.96 和3.57 億元，按增發(fā)后最新股本全面攤薄每股收益分別為0.43、0.50 和0.60 元。在當前股價所對應(yīng)的估值水平下，已過度透支公司可預期的業(yè)績成長性，原有的安全投資邊際已消失，故調(diào)降對公司的投資評級為“減持”。
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